Горно-металлургическая компания «Норильский никель» опубликовала консолидированный финансовый отчет за 2025 год, согласно которому чистая прибыль выросла на 36% до $2,5 млрд, свободный денежный поток увеличился на 88% до $3,5 млрд, а долговая нагрузка снизилась до 1,6x по ЧД/EBITDA. Окончательного решения по дивидендам за прошедший год пока не принято, но вероятность выплат остается невысокой. Подробности — в материале ТРИНФИКО.
Компания «Норникель», являющаяся крупнейшим в мире производителем палладия и никеля, 11 февраля представила консолидированные результаты за 2025 год. По итогам 2025 года объемы производства Норникеля составили:
· Никель: 199 тыс. тонн (−3% г/г) — снижение из-за роста доли вкрапленных руд с более низким содержанием металла.
· Медь: 425 тыс. тонн (−2% г/г) — по тем же причинам
· Палладий: 2 725 тыс. тройских унций (~0% г/г) — на уровне 2024 года
· Платина: 667 тыс. тройских унций (~0% г/г) — чуть выше прогноза компании
Компания полностью выполнила свой план по сбыту металлов в 2025 году, одновременно сократив уровень запасов готовой продукции.
Согласно опубликованным данным, выручка предприятия составила $13,763 млрд (прогнозный показатель — $14,02 млрд), а валовая прибыль — $2,47 млрд (на $655 млн больше, чем в 2024 году). Чистая прибыль выросла на 36% до $2,5 млрд. Прибыль на одну акцию компании за отчетный период составила $0,127 против $0,086 в 2024 году.
Показатель EBITDA достиг $5,7 млрд. Рентабельность EBITDA почти не изменилась год к году — на уровне 41%, что заметно ниже исторических пиков (60% в 2022 году, 48% в 2023), но для текущей ценовой конъюнктуры очень неплохо. Давление на маржу оказывают растущие из-за инфляции расходов (з/п, транспорт и оборудование), укрепление рубля и профицит на рынке никеля в 2025 году.
Свободный денежный поток достиг $3,5 млрд и является одной из самых сильных метрик отчета. Однако после вычета процентных расходов (около $1,9 млрд за год) и дивидендов миноритариям Быстринского ГОКа скорректированный FCF оценивается на уровне около $1,5 млрд. Именно скорректированный FCF — дивидендная база Норникеля.
Дивиденды не выплачивались с декабря 2023 года.
Также из отчета следует, что объем долгосрочных обязательств «Норникеля» по итогам года составил $11,2 млрд (в 2024 году — $9,15 млрд), объем краткосрочных обязательств увеличился с $5,92 до $6,63 млрд. Объемы инвестиций компании за отчетный период сократились незначительно, до $2,53 млрд (в 2024 году они составили $2,58 млрд).
Президент «Норникеля» Владимир Потанин, комментируя финансовые итоги 2025 года, отметил, что в части управления долговой нагрузкой менеджмент проделал большую работу по ребалансировке долгового портфеля в соответствии со структурой выручки: «Это позволит «Норникелю» снизить процентные расходы в 2026 году», — подчеркнул глава компании.
По дивидендам за 2025 год окончательного решения пока нет, но вероятность положительного исхода остается крайне невысокой. Основные надежды на возврат компании к дивидендным выплатам связаны с 2026 годом. Напомним, что в декабре Потанин сообщил, что компания «уже закладывает в бюджет-2026 положительный денежный поток для дивидендов».
По нашему мнению, акции «Норникеля» являются ставкой на суперцикл в цветных металлах (медь, палладий, платина) и возврат к дивидендам в 2026 году. Отчет за 2025 год показал, что бизнес восстанавливается: прибыль растет, долг стабилизируется, FCF вернулся к сильным уровням. Считаем, что акции компании фундаментально интересны и сохраняют потенциал роста от текущих уровней на 20-25% по итогам 2026 года.
«Норникель» — российская группа горнодобывающих компаний, созданная в 1997 году. Основными видами деятельности являются разведка, добыча, переработка руд и нерудных полезных ископаемых и реализация цветных и драгоценных металлов, полученных путем переработки руды. Основные производственные мощности расположены в Российской Федерации на полуострове Таймыр, Кольском полуострове и в Забайкальском крае.
